信达证券股份有限公司匡培钦近期对南方航空进行研究并发布了研究报告《2024年中报点评：运营改善、单位盈利承压，静待修复》，本报告对南方航空给出增持评级，当前股价为5.7元。
南方航空(600029) 事件：南方航空发布2024年中期报告。2024年上半年，公司实现营业收入847.9亿元，同比+18.0%，较2019年同期+16.2%；对应录得归母净利润-12.28亿元，同比去年同期大幅减亏16.47亿元；扣非归母净利-34.64亿元，较去年同期减亏4.96亿元。 点评： 二季度公司营收增长，亏损增加。24Q2公司实现营业收入402亿元，同比+6.4%，较2019年同期+13.8%；对应归母净利为-19.84亿元，较去年同期-9.77亿元亏损增加较多。一方面受二季度淡季需求回落较快影响，票价下跌幅度较大；同时二季度公司本部广州地区雨季持续，航班受到较大影响，公司整体盈利水平下滑。 毛利率仍待回升，汇兑净损失降低、减轻财务费用。24H1公司毛利率为7.36%，同比+0.49pct，其中24Q1/Q2毛利率分别10.93%/3.39%，同比+8.70/-7.65pct，与2019年同期14.78%/8.31%毛利率还有差距。24Q2期间费用率11.40%，同比-4.56pct，其中财务费用率降低4.53pct，主要是汇兑净损失同比减少8.91亿元。 国内线客座率已超2019年同期，国际地区线运力已恢复到2019年同期八成。经营情况看，24Q2公司ASK、RPK同比分别+11.3%、+20.3%，客座率达到83.1%，同比+6.2pct，较2019年+0.72pct，已超2019年同期。分地区看，24Q2公司国内线、国际+地区线ASK同比分别-2.4%、+95.0%，较2019年同期+15.4%、-20.3%；对应客座率分别为83.6%、81.7%，同比分别+6.9、+3.6pct，较2019年同期分别+1.02、-0.37pct；国内线客座率已超2019年同期，国际地区线运力恢复到八成、客座率基本恢复到2019年水平。 单位收益缩减，单位成本略增。单位RPK收入看，24Q1/Q2单位RPK收入分别0.600/0.564元，同比分别-12.2%/-11.6%，较2019年同期涨幅均超8%。单位ASK成本看，24Q1/Q2单位ASK成本分别为0.444/0.453元，同比分别-10.8%/+3.8%，较2019年同期涨幅均超15%，主要系油价仍在高位，24Q2航空煤油均价同比增长8.0%，公司燃油成本承压。 1-7月净增一架飞机，总飞行小时数超过2019年同期4%。机队引进及利用率方面，截至2024年上半年末，公司机队规模达到907架(含18架货机)，平均机龄9.3年。此前2023年报披露，公司预计在2024-2026年计划净增加40、17、10架飞机，1~7月公司净增长1架飞机。24H1公司总飞行小时数达到1536.6小时，同比增长15.82%，较2019年同期增长4.29%。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年实现归母净利12.80、42.88、56.94亿元，同比分别+130.4%、+235.1%、+32.8%，对应每股收益分别为0.07、0.24、0.31元，8月30日收盘价对应PE分别为80.71、24.09、18.14倍。当前公司国内外航线恢复，供需关系加速改善，看好公司未来盈利持续改善，调整公司评级至“增持”。 风险因素：出行需求不及预期，国际航线恢复不及预期，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券吴晨玥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.94%，其预测2024年度归属净利润为盈利67.64亿，根据现价换算的预测PE为15.41。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为7.33。
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