研究员:张衡/陈瑶蓉
海外销售增长强劲,泡泡玛特2024 上半年收入预计增长55%以上。根据公司业绩预告,2024 上半年收入同比增长不低于55%(对应收入37.8 亿元以上),主要由于国内进一步稳健复苏以及出海收入高速增长;公司费用管控加强、规模效应提升,毛利率提升费用率下降,归母净利润预计同比增速不低于90%(对应归母净利润不低于9.1 亿元)。
头部IP 维持强劲表现、新IP 有序推出,品类扩张初见成效。1)成熟IP 方面,2023 年SKULLPANDA/MOLLY/DIMOO/THE MONSTERS 全年收入分别同比增长20.3%/27.2%/27.6%/39.9%,2024 上半年推出MOLLY 周年雕塑、MOLLY 飞天小女警、SKULLPANDA“看见声音”、DIMOO 小飞象等新品反响良好,天猫旗舰店销售额同比增长超过12%。2)新IP 方面,公司2024 上半年Peach Riot叛桃、CHAKA、POLAR、Nyota 等新IP 有序推出。3)此外,公司积极拓展游戏、乐园、积木等新品类,丰富IP 的变现方式。6 月27 日公司推出《梦想家园》游戏,根据七麦数据,上线3 周iPhone 端累计下载量超过70 万;泡泡玛特乐园6 月21 日至8 月31 日开展“玩水派对”活动;品类的扩张有望进一步增加IP 的影响力。
IP 全球影响力持续提升,国际化拓展顺利。公司近年出海收入增速十分迅猛,2023 年海外收入10.7 亿元,2024 年第一季度海外收入持续维持245%~250%的高增长,公司预计2024 全年海外收入将不低于100%。公司海外开店节奏加快,近期意大利米兰、荷兰阿姆斯特丹、韩国明洞店先后开业,7 月5 日开业的泰国曼谷LABUBU IP 主题店首日营业额突破1000 万元,创造了海外门店单日销售新记录。
风险提示:门店扩张不及预期;潮玩材料成本上行;IP 运营效果低于预期等。
投资建议:看好潮玩龙头的IP 运营能力和出海空间,维持“优于大市”评级。由于公司2024 上半年收入增长和费用优化效果超出预期,我们上调盈利预测,预计2024-2026 年经调整后归母净利润分别为19.3/23.2/26.7亿(原为15.6/19.2/22.9 亿),同比增长78.2%/20.1%/15.3%;摊薄EPS=1.44/1.72/1.99 元,当前股价对应PE=21/18/15x。公司头部IP 维持亮眼表现、新品推出稳定,IP 打造与运营能力得到持续验证;海外渠道持续扩张,成为公司新增长极;同时IP 乐园、游戏产品、积木有望提升IP 运营深度,长线IP 打造与运营、商业化变现能力有望持续增强,继续维持“优于大市”评级。