华安证券股份有限公司王强峰近期对宿迁联盛进行研究并发布了研究报告《布局有机液流电池电解液，一体化布局降本增效》，本报告对宿迁联盛给出增持评级，当前股价为7.35元。
宿迁联盛(603065) 主要观点： 事件描述 6月6日，“水系有机液流电池关键材料及装备”科技成果鉴定会在宿迁顺利召开，由中国科学技术大学、宿迁时代储能、宿迁联盛科技研发的“水系有机液流电池关键材料及装备”顺利通过中国石油和化学工业联合会科技成果鉴定。 水系有机液流电池前景广阔，公司布局液流电池电解液 水系有机液流电池电解液材料主要包含C/H/O/N等非金属元素，来源广泛、成本低廉、无毒无污染，容易大规模量产不受矿产资源制约。由于水系有机液流电池使用中性氯化钠水溶液，极大减少电解液对电池体系的腐蚀，降低成本的同时使得体系更加安全稳定，是十分有前景的新一代液流电池体系，可广泛应用于发电侧、电网侧、用户侧等场景。由中国科学技术大学、宿迁时代储能、宿迁联盛科技研发的“水系有机液流电池关键材料及装备”顺利通过中国石油和化学工业联合会科技成果鉴定，证明该储能技术路线已具备较高的成熟度和认可度。2023年7月23日，公司公告拟投资建设3.4万吨249储能液流电池电解液项目，249储能电解液产品是目前主要中间体产品三丙酮胺的衍生物，系公司在现有主要产品的基础上研发而成，与中间体产品三丙酮胺具有较高的关联性。该项目有利于公司优化产品结构，完善公司业务布局和中长期战略发展规划，对公司长期发展有积极影响。 横纵双向拓宽产业链布局，降本增量助力公司成长 公司以受阻胺光稳定剂系列产品为核心，纵向拓展产业链，横向丰富产品系列，不断巩固与扩大公司现有业务优势。纵向方面，公司已成功量产三丙酮胺、四甲基哌啶醇等关键中间体，已攻克了己二腈/己二胺、癸二酸/癸二酸二甲酯等中间体的关键技术，并取得相关发明专利，1.5万吨癸二酸二甲酯项目一期0.75万吨已于2023年投产，剩余部分预计2024年12月投产；四川南充基地3万吨/年己二腈/己二胺项目正在持续稳步建设中，预计2024年7月完工；横向方面，公司已突破紫外线吸收剂、阻聚剂等高关联系列产品的核心技术，产品筹建工作已进入实施阶段，年产20000吨塑料功能性母粒及改性专用料项目公司计划2024年6月完工；年产6000吨耐候助剂系列产品项目预计2026年12月完工；南充年产8000吨光稳定剂项目预计2025年5月完工。 投资建议 我们看好公司横纵双向拓宽产业链布局带来的成本优势和规模优势，但考虑到公司主营产品价格处于行业底部区间，我们下调公司投资评级为“增持”，并下调公司2024-2025年盈利预期。预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.82、1.18、1.59亿元(原2024-2025年预测值为2.81、4.01亿元)，同比增速为9.2%、43.9%、34.4%。对应PE分别为38X、27X、20X倍。 风险提示 (1)原材料及主要产品价格波动引起的各项风险； (2)安全生产风险； (3)环境保护风险； (4)项目投产进度不及预期。
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