西南证券股份有限公司胡光怿近期对华夏航空进行研究并发布了研究报告《利用率稳步爬坡，支线补贴新政助发展》，本报告对华夏航空给出买入评级，认为其目标价位为8.01元，当前股价为6.3元，预期上涨幅度为27.14%。
华夏航空(002928) 投资要点 推荐逻辑：1)支线航空补贴办法修订，补贴方式优化，2024Q1公司其他收益约2.46亿元，大幅高于历史同期；2)公司运力投放稳步增长，加之出行需求同比改善，客座率持续提升，2024Q1公司净利润2467万元，同比增长108.9%，扭亏为盈；3)根据民航局规划，到2035年年人均乘机次数较2019年翻番，公司持续迭代商业模式，有望长期受益于我国支线航空发展。 华夏航空：专注支线的民营航司翘楚。截至2024Q1，公司拥有72架机队规模，平均机龄5.85年。其定位支线航空市场的商业模式及明确的先发优势，通过中转和环飞建立的支线网络沉淀了宝贵的时刻资源。通过反向运力采购与干线航司合作经营通程产品，是对航空出行长尾需求的收割，亦是对全行业运行效率的帕累托改进，我们看好公司在通程产品上的可持续增长。 商业模式：支线航空成长的确定性。CPA模式在美国被普遍采用，实现了大型骨干航空公司的支线航班衔接，消除了运营支线航线的风险，也给航司运营带来了更大的灵活性。华夏航空与政府及机场等机构客户签订CPA协议，保证在高单位成本下实现盈利，且利润率持续高于行业平均水平。此外，华夏航空支线市场网络化运营模式逐步成熟，借助区域枢纽发展支线市场的网络运营模式已得到越来越多的验证，具有代表性的有兴义模式、毕节模式、库尔勒模式。 利用率持续恢复，补贴同比提升，2024Q1实现扭亏。2024Q1公司ASK、RPK分别同比提升48.6%、62%，客座率77%，同比增加6.4pp，机队利用率稳步恢复摊薄固定成，本期毛利率恢复至3.9%；同时，支线补贴新政利好公司，本期公司其他收益同比增长1.95亿至2.46亿；此外，本期信用减值损失实现收益0.23亿元，主要是冲回此前应收款项坏账准备影响。综上，2024Q1公司由归母净亏损2.76亿同比扭亏至0.25亿。 盈利预测与投资建议：预计公司2024/25/26年营业收入分别为73.7、91.6、101.4亿元，归母净利润分别为3.8、8.7、12.6亿元，BPS分别为2.86、3.49、4.33元，对应PB分别为2.3、1.9、1.5倍。参考可比公司估值，我们给予公司2024年2.8倍PB，对应目标价8.01元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济周期波动风险、航空业政策变化风险、航油价格波动风险、汇率波动风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司郑学建研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.89%，其预测2024年度归属净利润为盈利4.11亿，根据现价换算的预测PE为19.81。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为9.57。
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