中银国际证券股份有限公司卢翌近期对上海电影进行研究并发布了研究报告《主业发展稳健，稀缺IP资源打开成长空间》，本报告对上海电影给出买入评级，当前股价为25.6元。
上海电影(601595) 上海电影以影院院线运营、电影发行为“第一赛道”，“第二赛道”大IP开发业务聚焦IP+新技术/新业态，具备较强成长性，且已开始兑现业绩增量。首次覆盖，给予“买入”评级。 支撑评级的要点 立足影院院线业务，开启大IP开发新赛道。公司业务主要由四部分构成： 1)经营直营连锁影院“SFC上影影城”；2)运营“联合院线”；3)电影发行，参与头部影片宣发；4)大IP开发业务。公司由上海市国资委实控，2023年公司完成收购上影集团所持有的上影元文化51%股权，强化了与控股股东的资源和业务协同，未来公司将围绕IP授权合作、“电影+”场景融合及沉浸体验、IP数字化开发三方面推进大IP开发战略。 国内IP产业发展潜力大，上影打开AI+IP成长空间。动漫产业下游环节涉及动画的发行放映、IP授权和运营，全球最赚钱的前10大IP收入中占比最大的是零售商品或授权衍生品。中国动漫产业市场规模稳步增长，消费者对于IP授权产品的消费意愿在提升。上海电影通过收购上影集团持有的上影元文化，获得了60个优质IP授权储备，包括30个上海电影美术厂原创的动画IP和30个真人电影IP，形成了多元化的版权资源库，正在逐步建立IP内容焕新、商业化授权、AI+IP开发的模式。 影院院线业务具有区域性优势，电影发行业务将发力。2023年我国内地电影票房达549亿元，同比+83.46%，基本恢复至2017年水平；但观影人次恢复较慢，仅恢复至2015年水平，仍需要优质内容拉动。公司下属联合院线市占率长期位列全国TOP3，2015-2023年(除2022年)，一线城市市占率保持全国第一。影院经营方面，SFC影投运营效率位列全国TOP2，2015-2019年间SFC影投在上海地区的市占率始终保持第一，2023年继续提升至21.82%。公司发行业务尚未全面发力，未来将更多发挥控股股东上影集团的优势资源，参与或主导优质头部影片以及IP衍生大电影的发行，同时在网络电影投资发行领域与头部制片公司深入合作。 估值 上海电影的影院院线相关业务比较成熟，但大IP开发业务具有较强的成长性，因此我们采用PE和PEG两种相对估值法。可比公司的2024/25/26年PE平均值分别为44.08/35.36/30.06倍；2026年PEG平均值为0.79。我们预计2024/25/26年上海电影归母净利润2.25/3.32/4.28亿元，对应PE50.90/34.42/26.71倍，2026年PEG为0.53；2025、2026年PE以及2026年PEG均小于可比公司。首次覆盖，给予“买入”评级。 评级面临的主要风险 居民娱乐消费意愿和能力下滑；电影票房不及预期；超预期的电影内容监管；AIGC等技术与电影IP结合的商业化模式尚未明朗。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孔蓉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.16%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.01亿，根据现价换算的预测PE为56.89。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为28.3。
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