太平洋:给予思源电气买入评级

太平洋证券股份有限公司刘强,刘淞近期对思源电气进行研究并发布了研究报告《思源电气2023年报及2024年一季报点评:业绩快速增长,海外+新产品加速成长》,本报告对思源电气给出买入评级,当前股价为71.8元。

  思源电气(002028)  事件:公司发布2023年报及2024年一季报,业绩持续快速增长。  1)2023年,公司实现收入124.6亿,同比+18.25%;净利润16.09亿,同比+24.93%;归母净利润15.59亿,同比+27.76%;扣非净利润14.21亿,同比+21.64%。毛利率29.5%,同比+3.17pct;期间费用率14.88%,同比+2.13pct;净利率12.91%,同比+0.69pct。  2)对应2023Q4收入38.79亿,同比+9.72%;净利润4.21亿,同比-8.62%;归母净利润4.11亿,同比-5.47%;扣非净利润3.1亿,同比-13.65%。毛利率28.15%,同比+1.22pct;期间费用率16.44%,同比+0.73pct;净利率10.84%,同比-2.18pct。  3)2024Q1,公司实现收入26.58亿,同比+22.36%;净利润3.62亿,同比+57.12%;归母净利润3.63亿,同比+66.32%;扣非净利润3.41亿,同比+86.96%。毛利率30.7%,同比+4.49pct;期间费用率16.29%,同比+0.28pct;净利率13.6%,同比+3.01pct。  2023年毛利率回升,其中开关类盈利能力提升较大;线圈类、无功补偿类收入增速较快:  2023年公司总收入124.60亿,同比+18.25%;毛利率29.5%,同比+3.17pct。其中开关类收入55.82亿,同比+10.87%,毛利率33.45%,同比+6.74pct;线圈类收入27.47亿,同比+23.13%,毛利率29.66%,同比+0.96pct;无功补偿类收入18.50亿,同比+39.32%,毛利率24.92%,同比+0.19pct;智能设备类收入10.05亿,同比增长6.61%,毛利率34.01%,同比+1.87pct;工程总承包收入9.24亿,同比增长23.44%,毛利率12.78%,同比+1.01pct。  受益于公司高电压等级产品推进和出海加速,同时公司持续优化运营环节,提升管理效率,建立成本优势,预计公司盈利能力仍有向上空间。  2024Q1迎来开门红,收入盈利增长较快:  2024Q1公司实现收入26.58亿,同比+22.36%;毛利率30.7%,同比+4.49pct。预计主要系开关类及相关产品收入增加,以及一季度基数较低易受到个别项目确收影响所致。  看好海外市场建设及新产品创新加速成长:  公司深耕海外市场多年,海外市场中欧洲、北美洲等电力发达地区输配电设备运行多年,有较大的改造更换空间;东南亚、中东、非洲等地区电力基础设施建设落后,存在较大的新建业务机会。  公司积极开拓柔性直流输电、储能、静止同步调相机、汽车电子电器、中压开关、套管、智能运维、低压开关等新业务机会,确保在行业中保持持久领先的增长动能。  公司在手订单充足:  公司2023年新增订单165.13亿(不含税),同比增长36.22%;其中国内订单125亿,同比+37%;海外订单40.1亿,同比+34%。公司制定2024年经营目标,实现新增合同订单206亿元(不含税),同比增长25%;实现营业收入150亿元,同比增长20%。  投资建议:公司输变电业务积累深厚,网内有望随行业保持稳定增速,看好海外市场建设及新产品创新加速成长,我们调整公司2024-2026年营业收入预测为165.6/204.8/251.5亿(前值为2024-2025年165.1/201.8亿,新增2026年预测),同比增长32.9%/23.71%/22.78%;归母净利21.3/26.1/32.4亿(前值为2024-2025年21.9/27.2亿,新增2026年预测),同比增长36.4%/22.7%/24%,当前股价对应PE25/20/16倍,维持“买入“评级  风险提示:电网增速不及预期、海外市场需求不及预期、行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,西部证券杨敬梅研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达83.53%,其预测2024年度归属净利润为盈利19.23亿,根据现价换算的预测PE为28.95。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有17家机构给出评级,买入评级15家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为71.49。

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