华安证券股份有限公司张志邦近期对阳光电源进行研究并发布了研究报告《报表稳健业绩高增，彰显强劲实力》，本报告对阳光电源给出买入评级，当前股价为105.15元。
阳光电源(300274) 主要观点： 公司2023年业绩高增，2024Q1盈利略超预期 公司2023年实现营业收入722.5亿元，同比+79.5%；实现归母净利润94.4亿元，同比+162.7%。毛利率、净利率分别达30.4%、13.3%，分别同比提升5.8pct、4.1pct。公司计提资产减值13亿元，其中越南电站项目计提7亿元，未开工项目计提1亿元，预计后续大规模计提风险较小。2024Q1来看，公司实现营业收入126.1亿元，同/环比+0.3%/-51.2%；归母净利润21亿元，同/环比+39.1%/-5.5%；扣非归母净利润20.8亿元，同/环比+42.8%/-2.7%。毛利率/净利率36.7%/16.7%，分别环比+8pct/7.9pct，主要系高毛利的海外逆变器业务占比提升，而储能业务淡季下贡献收入较少。 光伏逆变器：逆周期中实现量利齐升，高基数下依然有望维持20%以上增速，高阿尔法明显 公司逆变器业务2023年实现收入276.5亿元，同比+75.9%，全年出货量达130GW，同比+66.8%。盈利能力方面，公司逆变器单W毛利达8分/W，受益于海外市场占比提升、规模及技术降本、强品牌力维持高溢价，逆变器在毛利率在降价背景下逆势提升4.7pct至37.9%，展望后续，公司Q1出货约28GW，预计2024全年出货量有望达150-170GW，同比增长20%以上，海外毛利率维持40%以上，国内毛利率约20%。 储能：美国大储量增利稳，欧洲大储弹性可观 公司储能业务2023年实现收入178.0亿元，同比+75.8%，储能系统出货量达10.5GWh，同比+36.4%。公司储能系统平均价格在1.7元/Wh，较行业平均有0.3-0.5元/Wh溢价，品牌优势明显，单W毛利达0.64元/Wh，毛利率达37.5%，同比大幅提升14.2pct，主要受益于产品结构优化，欧美高盈利市场出货占比提升。公司2024Q1储能系统出货约2.1GWh，预计维持40%以上毛利率。展望2024年，美国大储并网缓解+欧洲、澳洲及亚太等高弹性市场放量，或支撑公司出货高增，预计2024年储能系统出货在20-24GWh，其中美国占比50%以上，欧洲出货有望翻倍增长，公司高盈利能力有望维持，预计国内、海外毛利率分别达10-15%、25-30%。 风电变流器业务稳增，分布式电站业务高增 新能源投资开发业务2023年实现营收247亿元，同比+113.2%，毛利率为16.4%，同比+3.6pct；其中，家庭光伏市场2023年全年新增装机同步增长超200%。风电变流器全球发货32GW，市占率全球第一，同比增长40%，海上风电变流器发货4.6GW，同比增长190%。 投资建议 公司为全球化光储头部企业，充分受益于需求增长，同时产品、服务、品牌、研发行业领先，产品溢价+规模技术降本有望支撑高盈利持续性。我们预计24/25/26归母净利润分别为107.56/125.21/154.08亿元，对应PE分别15/13/10倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 光伏新增装机量不及预期，储能新增装机不及预期，贸易限制政策风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券谢尚师研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.28%，其预测2024年度归属净利润为盈利115.35亿，根据现价换算的预测PE为13.76。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有34家机构给出评级，买入评级27家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为125.27。
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