虽然技术上预示或偏弱震荡，但昨天午后北上资金出现明显回流，一方面反映外部扰动的影响基本上已经过去，另一方面也反映北上资金仍倾向于近期高抛低吸的策略，意味着若市场进一步调整，北上资金或加大流入力度，从而有助于减小市场调整空间。
周四早盘三大指数集体低开。开盘之后，主板指数震荡回升，但创业板指偏弱。午后，指数一度冲高但后继乏力，随后又逐渐回落至平盘线上下。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.23%、涨0.03%、跌0.44%报收。盘面上，涨停股(剔除ST)47家，显示市场情绪一般；个股涨跌比2633：2276，个股平均涨幅0.15%，赚钱效应一般，两市成交额8128亿，较前一交易日缩量2.07%。北上资金净流入逾20亿。
受美国通胀升温压低市场对美联储降息预期的影响，昨天三大指数早盘明显低开在预料之中，而之后的走势，则在一定程度上受到消息面上的一个乌龙事件影响。早间有消息称，多家券商暂停新增融券通券源，拟阶段性临停融券通券源每日新增投放。在这一消息的提振下，大盘在上午低开高走。但随着多家媒体对此进行求证，结果是该消息不实，下午大盘就相应的出现了冲高回落，最终从平均股价指数的角度看，基本上以平盘报收。
昨天消息面上，还有一个重磅数据落地：国家统计局公布数据显示，2024年3月，全国居民消费价格CPI同比上涨0.1%，前值 0.7%；全国工业生产者出厂价格PPI同比下降 2.8%，前值2.7%。CPI和PPI双双低于市场预期，且CPI超季节性回落，一定程度上反映国内需求恢复偏慢以及产能过剩等问题。结合此前公布的3月PMI虽然超预期回升，但同时也存在如产成品库存趋势上仍处于高位、出厂价格继续回落、大型和中型企业新订单PMI均位于荣枯线以下等问题，以及3月“小阳春”后，上周新房、二手房销售出现显著回落，宏观基本面目前尚难以给市场提供充足的上升动力。
从技术上来看，目前大盘中短期均线系统多头排列格局已被打乱且呈现聚拢之势，指向混沌不明，或预示前期上升趋势将演化为震荡格局。指标方面，大盘15分钟MACD在昨天大盘午后回落后重新死叉，30分钟MACD金叉后多头弱化，日线MACD则是继续空头强化，只有60分钟MACD呈现空头弱化，总体上预示短线或偏弱反复震荡。
总体来看，随着传统春季躁动行情驱动因素的陆续弱化，4月呈现阶段性区间震荡格局的概率较大。短线上，虽然技术上预示或偏弱震荡，但昨天午后北上资金出现明显回流，一方面反映外部扰动的影响基本上已经过去，另一方面也反映北上资金仍倾向于近期高抛低吸的策略，意味着若市场进一步调整，北上资金或加大流入力度，从而有助于减小市场调整空间。在相应的操作层面上，目前给大家的建议是：轻仓者暂时以观望为主，若出现明显调整可适当逢低加仓；重仓者也暂持股待涨，等市场出现反抽后再考虑逐步逢高控制仓位。
板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，酒店餐饮、工程机械、旅游等涨幅居前，航空、矿物制品、电信运营等跌幅居前。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，Sora概念、短剧游戏、中俄贸易等较为活跃。
工程机械连续两天处于行业涨幅榜前列，背后的驱动因素除了“大规模设备更新”对其基本面的拉动预期外，还有一大逻辑，那就是“出海”。根据Statista数据，23年全球工程机械市场规模预计超过万亿人民币，其中北美、中国、西欧、日本地区产品销量占比分别达到27%、20%、18%、6%，北美地区为全球最大的工程机械市场。23年1-11月中国工程机械出口产品金额同比增长17.3%，头部厂商出口连续3年高增长。4月四A股的财报季，复盘历史，4月A股最清晰的风格指引是：回归基本面。而在本轮2023年年报及一季报密集披露期中，基本面上的景气超额指引是出海+涨价。近期资源股大涨就属于涨价方向，出海方向上，除了工程机械，近期家电、船舶等也有不错的表现。逻辑上，产品涨价对上市公司的基本面拉动自不必说，而看好出海方向的基础则是：全球制造业有望走出底部，国际贸易复苏趋势刚刚开始。3月全球经济复苏趋势明显，制造业PMI指数创20个月新高。中国和美国PMI回升，印度、巴西、墨西哥等保持高景气。特别是印度PMI显著上升，反映经济加速扩张。此外，欧美等国制造业库存周期的触底和随后的补库阶段，可能进一步促进全球贸易的复苏，带动包括中国在内的制造业国家出口需求增长。接下来，就是如何来挖掘与“出海”相关的机会。首先，需要弄清楚的就是哪些行业和A股更受益于全球经济复苏。行业方面，综合全球各地2023年的进口份额来看，中国作为化工、钢铁、建材、机械、电力设备、纺服、轻工、家电、TMT产业链的第一、第二供应来源而有望受益。此外，综合美国2024年2月进口额及同比增速来看，美国2月汽车、医药、机械、化工、纺服、轻工、TMT、电力设备、家电及建材进口额同比增长最快，中国作为其中8个行业的一二供，无论“脱钩”长期如何演绎，目前来看中国依然受益于美国经济复苏。个股方面，海外业务收入占比高且营收增速与全球PMI，特别是美国PMI高度相关的公司，预计将从全球经济复苏中受益。这类公司通过长期布局海外市场，能够迅速把握出口链传导的复苏机遇，在全球市场中提升竞争力和市场份额，实现稳定的营收增长。
消息面上，4月11日下午3时，国新办举行国务院政策例行吹风会，介绍《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》有关情况。会上，国家发展改革委副主任赵辰昕表示，商务部牵头的消费品以旧换新文件已印好，可能未来几天就会正式出台。自3月7日国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》以来，各领域关于“大规模设备更新”具体实施方案陆续出台，也因此带动了相应的一些市场热点如机械板块。上述消息则意味着关于“消费品以旧换新”的具体实施方案也将很快落地，因此与“以旧换新”的相关受益方向也值得大家关注。锐叔认为，家电和乘用车作为两大最主要的大宗消费品，将是最受益的两个方向。今天重点聊一下家电。国务院政策例行吹风会上数据显示，家电的保有量超过30亿台，且家电换代需求也在万亿元以上级别，消费品以旧换新的部署实施，有望深化消费者对于家电换代的市场教育，加速国内家电置换复苏。且促进政策也将使得优质家电产品价格更具竞争力，有力推动优质家电产品消费，同时还有望向上游扩散，带动优质家电零部件需求，提升整体产业链景气度。 从产品维度看，预计本轮以旧换新总体思路强调以提高技术、能耗、排放等标准为牵引，以政策为激励，鼓励有条件的地方对消费者购买绿色智能家电给予补贴，支持家电企业对以旧家电换购节能家电的消费者给予优惠。并将修订一批家电能效强制性国家标准。回顾历史，2020年空调能效标准迭代，促进了变频产品的普及、行业出清，本轮家电换新的产品升级路径一脉相承，不但有利于中国消费者享受到更智能、绿色产品，同时也更有利于技术实力更为突出、智能绿色产品优势更为明显的家电产业龙头提升市场集中度。回顾历史，在2007年12月至2013年5月的政策周期中，政策共经历了家电下乡、节能惠民(旧方案)、以旧换新以及调整后的新节能补贴四个阶段。从市场表现来看，在上一轮补贴期间申万家电指数累计上涨40.46%，在全部申万一级行业中排名仅次于医药居于次席，大幅跑赢沪深300指数(同期涨跌幅为-44.98%)。锐叔之前曾在3月28日的早评中，给大家重点提示过家电板块，提出的看好逻辑除了前面提到的“以旧换新”之外，还包括：从近12个月股息率的角度来看，家电板块整体接近3%，处于所有大类行业的中上游水平，且基于板块整体存量现金占比为25%、2023E归母净利润同比增速为14.6%，未来股息率提升可能性较大；从基本面的角度来看，以在当前已披露年报业绩/业绩预告/业绩快报的个股中，2024E Wind一致预测净利润上修个股占比来看，家电在所有大类行业中排名第五，这预示着家电板块整体年报业绩有望超预期。综上所述，当前不妨适当关注一下家电板块。
操作策略：
受盘中消息面影响，昨天大盘冲高回落并最终小幅收涨，整体市场赚钱效应一般。短线来看，虽然技术上预示或偏弱震荡，但昨天午后北上资金出现明显回流，一方面反映外部扰动的影响基本上已经过去，另一方面也反映北上资金仍倾向于近期高抛低吸的策略，意味着若市场进一步调整，北上资金或加大流入力度，从而有助于减小市场调整空间。拉长时间来看，前期市场的持续大跌与经济和市场基本面存在的偏离、年初宏观流动性和微观资金面的相对宽松、年报有条件强制预披露结束后的业绩真空、3月重磅会议前的政策博弈等传统春季行情的驱动因素将陆续弱化，若后续宏观基本面上未出现明显的积极信号，行情或陷入区间震荡格局。中期来看，一方面，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史相对低位，中长期安全边际及投资性价比依然较高。另一方面，当前经济复苏虽有波动但向好的大方向未变。此外，美联储今年有望进入降息周期，外部流动性将继续呈现改善趋势，中期市场前景依然看好。操作上，轻仓者暂时以观望为主，若出现明显调整可适当逢低加仓；重仓者也暂持股待涨，等市场出现反抽后再考虑逐步逢高控制仓位。
(国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021)