2024 年 5 月

锂价下行压缩利润，但公司锂盐降本持续推进，并加码布局铜资源，丰富营收增长源。投资要点：维持“增持”评级。2023 年公司营业收入60.13 亿元(同比-25.22%)；归母净利润22.08 亿元(同比-32.98%)；2024 年Q1 营业收入11.27亿元(同比-45.63%，环比+11.81%)；归母净利润2.56 亿元(同比-76.63%，环比+85.51%)。基于锂价下行，下修公司2024-2025 年EPS分别至1.75/1.93 元(原4.22/5.00 元)，给予公司2026 年

公司发布2024 一季报，实现收入8.3 亿元(同比+5.2%，环比-22.9%)，实现归属净利润1.3亿元(同比+8.0%，环比+4.0%)，实现归属扣非净利润1.2 亿元(同比+20.0%，环比-13.1%)。事件评论公司通过内生增长与横向并购，不断涉足陶瓷材料的新领域。电子材料，持续扩大MLCC(粉体材料、电子用纳米氧化锆、电子浆料)规模，进军新能源(锂电池隔膜涂覆用氧化铝和勃姆石、正极添加剂、正负极研磨用氧化锆微珠、碱水制氢用纳米粉体)等领域；催化材料，布局汽车尾气处理材料(蜂窝陶瓷、

4 月25 日晚，公司发布2024 年一季度报告，Q1 实现收入14.53亿元，同比增长35.95%；实现归母净利润3.53 亿元，同比增长53.43%；实现扣非归母净利润3.29 亿元，同比增长54.79%；利润端延续较快增长主要受益于公司持续深化药品+健康消费品“双轮驱动”增长模式，系统构建精细化管理体系，强化终端动销，深挖增长潜力，改革红利持续释放，叠加产品步入销售旺季，推测终端纯销保持较好增长趋势。随着公司聚焦“增长·质量”管理主题，看好公司24 年经营持续向好，改革红利推动全年业绩增

事件：以岭药业(002603)发布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年公司实现营收103.18 亿元(同比-17.67%)，归母净利润13.52 亿元(同比-42.76%)，扣非归母净利润12.65 亿元(同比-45.58%)；2024 年一季度公司实现营收25.23 亿元(同比-35.89%)，归母净利润3.04 亿元(同比-74.73%)，扣非归母净利润2.92 亿元(同比-75.18%)，业绩短期承压。多因素下业绩承压，非呼吸类产品保持良好态势。分产品看，2023 年公司心

2023 年公司营业收入、归母净利润和扣非后净利润实现同比增长15.69％、13.15％和15.26%；2024 年Q1 公司营业收入、归母净利润和扣非后净利润实现同比增长20.58％、26.61％和28.23%；在核心品类稳健增长带动下，公司年报及一季报业绩符合预期。我们看好公司核心片仔癀(600436)系列产品提价红利释放、叠加产品结构的进一步优化，共同推动公司业绩恢复稳健增长。事件公司发布2023 年年度报告及2024 年一季度报告4 月19 日晚，公司发布2023 年年度报告及2024

海陆重工(002255)：特种余热锅炉领先企业 四代核电及大规模设备更新打开成长空间特种余热锅炉里领先企业，深耕行业近70 载。苏州海陆重工(002255)股份有限公司，是国内领先的节能环保设备专业设计制造企业，目前已形成锅炉产品、大型压力容器、核电设备、低温产品、环保工程共同发展的业务格局。公司始建于1956 年，下设多个控股子公司，以及余热锅炉研究所，经过多年深耕，已成长为特种余热锅炉领先企业。特种预热锅炉广泛应用于火电、冶金、石化、煤化工等高耗能行业，符合大规模设备更新节能降碳大方向。公