机构：国联证券
研究员：郑薇
事件
公司发布2024 年半年报，2024 年上半年实现收入12.79 亿元，同比下滑7.37%；实现归母净利润2.02 亿元，同比增长15.38%；实现扣非后归母净利润1.99 亿元，同比增长11.49%。
流水线装机逐步带动试剂放量
2024H1 公司实现营收12.79 亿元(yoy-7.37%)，营收下滑主要为代理业务逐步剥离，业绩短期承压。其中自主产品试剂营收为8.59 亿元(yoy+5.9%)，试剂销量同比增长23.4%，销量快速增长得益于流水线装机带动试剂逐步放量，而营收下滑为集采和经销商体系调整带来的价格变化。同时公司流水线装机表现亮眼，2024H1生免流水线出库量109 条，血液流水线出库量110 条，后续有望持续带动试剂上量。
盈利能力不断提升，重磅新品持续推出
2024H1 公司毛利率为57.00%(+3.62pp)，得益于公司优秀的成本管控能力，自主产品毛利率持续提升(+1.54pp)。净利率为15.83%(+3.39pp)。公司持续加大研发和市场开拓力度，三费和研发费用率均有小幅提升，其中销售费用率为22.49%(+1.74pp)，研发费用率为11.30%(+1.99pp)，管理费用率为6.02%(+1.00pp)。
2024H1 公司600 速化学发光仪i6000 和全自动生化仪C2000 获批注册，逐步完善产品矩阵，致力于为检验科提供整体化解决方案。
流水线装机带动稳定增长，给予“买入”评级我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为30.07/33.21/37.67 亿元，同比分别+3.85%/+10.43%/+13.44%；归母净利润分别为3.70/4.94/6.80 亿元，同比增速分别为18.36%/33.49%/37.66%。EPS 分别为0.60/0.81/1.11 元。基于公司流水线装机表现亮眼，业绩有望迎来拐点，维持“买入”评级。
风险提示：集采政策落地不及预期、合规政策趋严、市场推广不及预期